Рынок IPO в России в 2025 году

Если бы рынок IPO 2025 года снимали кино, жанром стала бы разочаровывающая драма с несколькими неожиданными поворотами. В январе банки обещали волну размещений. Прошёл март — вышла одна краудлендинговая платформа с 476 млн рублей. Прошло девять месяцев — рынок всё ещё стоял на месте. Только в октябре–декабре ожил: три эмитента, одно крупное размещение. Финальная цифра года — 33 млрд рублей при ожиданиях в 150 млрд — стала наглядным свидетельством того, что ключевая ставка в 21% убивает IPO-активность эффективнее любого кризиса.

Контекст: почему 2025-й оказался столь слабым

Механизм подавления IPO при высокой ставке прямолинеен. Во-первых, альтернативные инструменты — депозиты и облигации с доходностью 18–22% — резко снизили привлекательность акций как класса активов. Частный инвестор, к 2025 году ставший доминирующим участником рынка вместо ушедших иностранных институционалов, предпочитал предсказуемую доходность рискованным акциям нераскрученных эмитентов. Во-вторых, сами компании переоценивали свою стоимость: исторически большинство IPO в России проходило по завышенным мультипликаторам, и когда рынок перестал «переваривать» агрессивные оценки, эмитенты предпочли уйти на паузу.

Дополнительным фактором стал плохой послужной список предыдущих размещений. По данным на август 2025 года, лишь 7 из 23 компаний, вышедших на IPO с начала 2023 года, обогнали индекс Мосбиржи. 13 из 23 принесли инвесторам убыток. Индекс IPO Мосбиржи за 2025 год потерял более 17% — против −5% по основному индексу. Такая статистика не создаёт благоприятного климата для новых размещений.

«Суммарно четыре новых эмитента привлекли менее 33 млрд рублей — в 42 раза меньше ежегодного объёма, необходимого для выполнения поручения президента об удвоении капитализации рынка к 2030 году.»
— Forbes, январь 2026

Четыре IPO 2025 года: хроника

Март 2025 · СПБ Биржа

JetLend — краудлендинговая платформа

Первое IPO года и единственное на СПБ Бирже. Объём — 476 млн ₽. Размещение прошло по нижней границе диапазона (60 руб./акцию). Free-float — всего 7,6%. Мультипликатор P/S = 8,66 — дорого для компании без прибыли. Уже в первые дни акции начали падение. К концу года — минус 46% от цены IPO. Один из сотрудников компании продал акции для покупки квартиры — и двумя сделками при минимальной ликвидности обвалил цену на 40%.

Октябрь 2025 · Мосбиржа

GloraX — региональный девелопер

Первое IPO на Мосбирже за весь год — через 10 месяцев после января. Объём — 2,1 млрд ₽. Оценка — 18,1 млрд рублей. Размещение прошло по нижней границе диапазона (64 руб./акцию). Free-float — 11,6%. Уникальная «гарантия» для инвесторов: оферта на выкуп акций по цене IPO +19,5% через год, если цена окажется ниже. По итогам года акции потеряли около 9%.

Ноябрь 2025 · Мосбиржа

Дом.РФ — государственный институт развития

Крупнейшее и самое успешное IPO года. Объём — 25 млрд ₽ (+2 млрд на стабилизацию). Рыночная капитализация — 315 млрд рублей. Первый крупный эмитент за несколько лет. Акции быстро попали в ключевые биржевые индексы. По итогам года — плюс 3,26% к цене размещения. Наилучший результат среди всех IPO 2025 года.

Декабрь 2025 · Мосбиржа

ГК Базис — IT-разработчик («внучка» Ростелекома)

Последнее IPO года. Объём — 3 млрд ₽. Редкий случай: размещение прошло по верхней границе диапазона (109 руб./акцию), что говорит о реальном интересе инвесторов к IT в условиях технологического суверенитета. Free-float — 16,7%. В первый день торгов акции просели на 11%, но затем стабилизировались. По итогам года — плюс 6,74%.

Итоговая таблица: четыре эмитента, четыре истории

Эмитент	Биржа	Объём	Free-float	Результат к году
JetLend	СПБ Биржа	476 млн ₽	7,6%	−45,86%
GloraX (девелопер)	Мосбиржа	2,1 млрд ₽	11,6%	−8,69%
Дом.РФ	Мосбиржа	25 млрд ₽	н/д	+3,26%
ГК Базис (IT)	Мосбиржа	3 млрд ₽	16,7%	+6,74%

Вывод из таблицы очевиден: государственные и квазигосударственные эмитенты обогнали частных. Дом.РФ и Базис (дочерняя структура Ростелекома) показали положительную динамику. JetLend и GloraX, размещавшиеся с агрессивной оценкой и небольшим free-float — в минусе. Рынок 2025 года чётко показал: российский розничный инвестор готов платить за понятный государственный риск и не прощает переоценённых бизнес-моделей.

SPO: вторичный рынок заменил первичный

Пока рынок IPO замер, SPO (вторичные размещения) стали настоящим событием года. ВТБ привлёк рекордные 84,7 млрд рублей — спрос инвесторов превысил предложение более чем в два раза. МТС Банк разместил дополнительные акции на 4 млрд рублей, Озон Фармацевтика — на 2,8 млрд рублей. Суммарно SPO привлекли в разы больше, чем все IPO года вместе взятые. Это симптоматично: инвесторы предпочитают доверять известным именам с историей торгов, а не рисковать с новыми эмитентами.

Структурные проблемы рынка

Депозиты vs акции: математика не работает в пользу IPO

При ключевой ставке 21% вкладчик получает 20–22% годовых в безрисковом инструменте. Чтобы акция нового эмитента выглядела привлекательнее, она должна обещать доходность 30%+ с учётом рисков. При типичных оценках российских IPO (P/E 15–25) это математически невозможно без сильного роста. Инвесторы это понимают — и выбирают депозиты.

Доминирование розницы при слабости институционалов

После ухода иностранных инвесторов российский рынок акций держится на частных инвесторах — 38,4 млн зарегистрированных на Мосбирже. Но розничный инвестор неустойчив: реагирует на эмоции, скачет между инструментами. Российские институциональные инвесторы — банки, ПИФы, НПФ — проявляют повышенную осторожность. Без якорных институционалов IPO нестабильно уже в первые дни торгов.

Качество эмитентов и проблема оценки

2023–2024 годы дали рынку волну IPO с завышенными мультипликаторами и малым free-float (5–15%). Компании с ограниченным объёмом акций в обращении уязвимы к манипуляциям и внезапным обвалам — кейс JetLend, где несколько продаж одного сотрудника обрушили акции на 40%, — наглядная иллюстрация. Эксперты ставят вопрос об ужесточении стандартов листинга и минимальных требованиях к free-float.

Цель удвоения капитализации к 2030 году: дефицит реализма

В июле 2025 года девять из десяти опрошенных владельцев и директоров крупных компаний признали, что указ об удвоении капитализации рынка выполнен не будет. Для его реализации нужны 23–55 трлн рублей ежегодного роста и сотни IPO. Суммарная капитализация всех 36 эмитентов, вышедших на IPO с 2020 по 2024 год, составила лишь 3,5 трлн рублей. Масштаб разрыва очевиден.

Количественный портрет: объёмы и динамика

Динамика рынка IPO России по годам

2022 (минимум)

~3 млрд ₽

2023 (восстановление)

~40 млрд ₽

2024 (пик, 14 эмитентов)

81 млрд ₽

2025 (4 эмитента)

33 млрд ₽

2026 (прогноз базовый)

60–120 млрд ₽

Ожидаемые эмитенты 2026 года

Около 20 компаний находятся в высокой степени готовности к выходу на рынок, сообщил председатель правления Мосбиржи Виктор Жидков. В долгосрочной перспективе в России насчитывается 400–500 компаний, которые по масштабу и структуре могут быть публичными. Часть из них технически готова — и ждёт лишь снижения ставки.

Нефтехимия

СИБУР

Крупнейший потенциальный эмитент, которого инвесторы ждут уже несколько лет. Масштаб и известность бренда обеспечат спрос — вопрос только в оценке и сроках.

Главный ожидаемый

Финансы

ДОМ.РФ (доп. размещение)

Успешное IPO 2025 года создало базу для дополнительных размещений. Стабильная динамика акций и попадание в индексы сделали эмитент привлекательным для институционалов.

Вероятно в 2026

IT и технологии

Дочки Ростелекома и Сбера

Технологические компании с государственным участием — наиболее реалистичные кандидаты. Кейс Базиса (+6,74%) показал, что IT-эмитенты с господдержкой пользуются спросом.

Активная готовность

Потребительский сектор

Девелоперы и ретейл

Ряд девелоперов и торговых сетей технически готов к выходу. Главный вопрос — оценка: после неудачного 2025-го инвесторы стали значительно придирчивее к мультипликаторам.

При снижении ставки

Прогноз на 2026 год

Базовый прогноз объёма

60–120 млрд ₽

Оценка БКС и Freedom Finance. Рост ×2–4 к 2025-му при снижении ставки.

Число новых эмитентов

~10–15

Ожидания при ставке ниже 15% к середине года. Выходить будут «волнами».

Ключевое условие

Ставка <15%

Именно этот порог называют аналитики для оживления инвестиционного спроса.

Риск смещения

Зима 2026/27

Если ставка не снизится быстро — часть размещений перейдёт на следующий год.

«При благоприятном развитии ситуации размещения могут превзойти показатели 2024 года — многие компании технически готовы к IPO, но отложили выход из-за высоких ставок в 2025 году.»
— Олег Решетников, эксперт «БКС Мир инвестиций», Forbes, январь 2026

Итог: год упущённых ожиданий и накопленного потенциала

2025 год стал самым тихим для рынка IPO за несколько лет — четыре эмитента, 33 млрд рублей, индекс IPO в минусе на 17%. Но называть его провальным было бы неверно. IPO Дом.РФ показало, что крупный ликвидный эмитент с понятным государственным риском находит спрос даже при ключевой ставке 21%. Это важный сигнал: рынок жив, инвесторы готовы вкладываться — но только в правильно оценённые и прозрачные активы.

Ключевой урок 2025 года — переоцененность и низкий free-float убивают IPO. Эмитенты, разместившиеся с P/S 8+ без прибыли и с 7% акций в обращении, обречены на разочарование. Рынок больше не прощает «венчурных» оценок в публичном формате — это стандарт доинтернетовой эпохи.

2026-й несёт в себе накопленный потенциал: около 20 компаний готовы, ставка снижается, настроения улучшаются. При снижении ключевой ставки до 12–13% к концу года рынок IPO может пережить быстрое восстановление. Главный вопрос — успеют ли эмитенты выйти до следующего разворота рынка.

Рынок IPO в 2025 году: анабиоз после рекорда